整體上，啤酒行業(yè)2022年11月增長勢頭良好，復蘇明顯。除蘭州黃河外，統(tǒng)計的啤酒企業(yè)在11月均實現(xiàn)2位數(shù)的銷售額增長，啤酒行業(yè)迎來強勁復蘇。分公司來看：

　　青島啤酒：延續(xù)較好態(tài)勢。刨除春節(jié)時間前后波動的影響后，青啤在22年的每個月均能實現(xiàn)同比雙位數(shù)增長（除10月增速5.26%外），11月青啤線下商超+線上銷售額同比增18.4%，延續(xù)了較高的增速。

　　華潤啤酒：增速良好，略低于青啤。22年華潤啤酒的銷售額增速整體略低于青啤，但也保持了較好的增長。其中10、11月增速分別為5.42%、12.94%。

　　燕京啤酒：維持高增速，領(lǐng)跑啤酒行業(yè)。該公司是22年啤酒行業(yè)銷售額增Z高的公司，10月、11月燕京啤酒的增速分別為30%、36.91%，延續(xù)了公司較高的增速。

　　重慶啤酒：年內(nèi)有波動，Q4可能企穩(wěn)。10月及11月，重啤的銷售額增速分別為2.78%和13.85%。

　　線下方面，重啤、燕京、珠江在11月均有較強表現(xiàn)，單月銷售額同比增速分別達到64.8%、45.1%和34.7%，11月單月表現(xiàn)出很強的反彈。此外，青啤在11月的商超銷售額同比+21.9%，1-11月同比增21.8%，表現(xiàn)良好。華潤在11月的商超銷售額同比增14.1%，增速略落后于青啤等主要對手。

　　從2022年各月份的商超銷售額同比增速來看，燕京、青啤表現(xiàn)較好，在22年的多數(shù)月份均有較高的同比增速。重啤的業(yè)績在22年各月份間波動較為明顯，11月出現(xiàn)顯著復蘇，拉動累計業(yè)績增速回正。

　　看好啤酒行業(yè)在后疫情時代的強勁增長，重點關(guān)注重啤，同時建議適當控制投資節(jié)奏。我們繼續(xù)看好啤酒行業(yè)在下一階段的增長，我們的信心主要來自于：短期看22年疫情下現(xiàn)飲場景沖擊造成的低基數(shù)效應，或?qū)�顯著利好各公司23年的業(yè)績增速；中期看成本有可能下行利好行業(yè)利潤增厚，同時行業(yè)參與者逐步走出惡性競爭的困境將有利于行業(yè)共同提價；長期看啤酒行業(yè)高端化方興未艾，仍有較大的提升空間。同時，我們也提醒投資者關(guān)注Q4受疫情下的啤酒銷售，可能帶來的公司業(yè)績波動。（來源：申港證券）